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美国滞胀风险席卷全球市场
2025-08-26 04:47:58
汇通财经APP讯——美国滞胀的美国幽灵正笼罩全球金融市场,迫使投资者紧急调整资产配置,滞胀以应对关税冲击下经济增长放缓与通胀高企的风险双重威胁。滞胀这一经济停滞与通胀并存的席卷 “梦魇”, 可能重塑债券、全球股市、市场外汇和避险资产的美国格局,投资者需保持高度警惕。滞胀

滞胀风险的风险背景

美国银行全球研究部(BofA Global Research)8 月初的调查显示,约 70% 的席卷全球投资者预计未来 12 个月将出现滞胀,即经济增长低于趋势水平而通胀高于趋势水平。全球

近期数据加剧这一担忧:美国劳工统计局(BLS)7 月报告显示,市场非农就业新增仅 11.4 万,美国远低于预期的滞胀 17.5 万,失业率升至 4.3%,风险创 2021 年以来新高;核心消费者价格指数(CPI)同比上涨 3.2%,高于美联储 2% 的目标;生产者价格指数(PPI)意外飙升,7 月同比上涨 2.8%。

然而,全球股市仍接近历史高点,标普 500 指数 8 月中旬触及 5600 点,债券市场也保持平稳,显示市场尚未充分消化滞胀威胁。凯辉资产管理公司的固定收益经理玛丽 - 安娜·阿利耶(Marie-Anne Allier)警告:“滞胀已深入市场预期,但价格尚未反映这一迫在眉睫的风险。”

1973-1974 年美国滞胀期间,高通胀与经济衰退导致标普 500 指数暴跌近 40%,投资者损失惨重。当前市场的乐观情绪或低估了类似风险。

债券市场潜在冲击

滞胀的阴霾同样笼罩债券市场,持续的通胀可能重创长期债券,因为通胀侵蚀固定利息支付的实际价值。

罗素投资公司的策略师保罗·艾特尔曼(Paul Eitelman)指出,养老基金和保险公司对通胀冲击债券组合的担忧与日俱增。“若美国再公布一份疲软的就业报告,滞胀恐慌可能席卷债市,引发抛售潮,” 他警告。

远见集团(Foresight Group)的投资组合经理马扬克·马尔坎达伊(Mayank Markanday)表示,七国集团(G7)经济体的长期债券收益率高度相关,若美国国债收益率暴涨,其他 G7 国家债市恐难幸免。当前,美国 30 年期国债收益率升至 4.5%,德国和英国分别达 2.8% 和 4.2%,显示抛售压力已显现。

若高通胀迫使美联储推迟降息,短期债券也将承压。美联储 7 月会议纪要显示,决策者对通胀持续超标表示担忧,2025 年降息预期从三次降至一次。这加剧了短期债券的下行压力,2 年期国债收益率降至 3.8%。

全球股市的潜在风险

从债券市场到股市,滞胀的威胁无处不在,可能引发全球市场剧烈震荡。

道富银行(State Street)的宏观策略主管迈克尔·梅特卡夫(Michael Metcalfe)指出,自 1990 年以来,当美国制造业活动显示 “经济收缩” 与 “价格高于均值” 时,MSCI 世界指数平均下跌 15%。标普全球 7 月制造业 PMI 为 46.8,连续三月低于 50(荣枯线),投入价格指数升至 58.2,创 2023 年以来新高,进一步印证滞胀信号。

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英仕曼集团(Man Group)的首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀(Kristina Hooper)表示,市场目前 “选择性乐观”,倾向忽视利空、聚焦利好,“就像父母只看到孩子最好的一面”。

富达国际(Fidelity International)的多资产经理卡罗琳·肖(Caroline Shaw)预计美国经济增长放缓,滞胀为其核心情景。她对科技股保持乐观,但 7 月中旬购入罗素 2000 小盘股指数看跌期权,以对冲周期性股票风险。

纳斯达克指数 2025 年上涨 18%,但高盛警告,小盘股对经济周期更敏感,可能首当其冲。新兴市场也受波及,如中国受美国需求放缓影响,沪深 300 指数 2025 年涨幅仅 3%。

美元的走弱压力

滞胀对美元构成双重威胁:经济增长疲软导致货币贬值,持续通胀削弱购买力。

埃德蒙·罗斯柴尔德资产管理公司(Edmond de Rothschild Asset Management)的多资产经理纳比尔·米拉利(Nabil Milali)预计,美元兑欧元将进一步走软。

2025 年以来,欧元兑美元升值逾 12%,8 月第三周突破 1.25,创 2023 年以来新高;日元和英镑也表现强劲,日元兑美元升值约 8%,受日本央行加息预期推动,反映市场对美元信心的动摇。

国际清算银行(BIS)数据显示,2025 年第二季度美元实际有效汇率下跌 3.7%,为 2022 年以来最大季度跌幅。对冲基金因美联储宽松预期减弱,增加欧元和日元多头头寸,进一步施压美元。

抗通胀资产的投资机会

在滞胀环境下,抗通胀资产成为避险首选。

英仕曼集团的胡珀指出,黄金作为传统避险资产更具吸引力,2025 年上半年全球黄金 ETF 流入 230 吨,创 2020 年以来最大增幅。

远见集团的马扬克·马尔坎达伊建议投资短期通胀挂钩债券(TIPS,即本金和利息随 CPI 动态调整的债券品种),当前 5 年期 TIPS 收益率达 1.9%。

罗素投资的艾特尔曼表示,专业投资者正转向通胀互换(一种随通胀上涨而增值的金融衍生品),其交易量 2025 年第二季度增长 25%(Barclays Research)。

此外,房地产投资信托基金(REITs)因租金收入与通胀挂钩也具吸引力,2025 年 REITs 指数上涨 8%(JPMorgan Asset Management);大宗商品如原油因供需紧张同样具备抗通胀潜力,布伦特原油价格 2025 年升至 85 美元 / 桶。

市场展望

尽管滞胀风险加剧,市场尚未陷入恐慌。道富银行的梅特卡夫认为,投资者低估了全球贸易动荡的冲击,部分源于对科技公司盈利能力的乐观预期。然而,滞胀可能引发市场剧烈调整,类似 1970 年代的全球金融动荡。

国际货币基金组织(IMF)下调 2025 年美国 GDP 增长预期至 1.7%,低于 2024 年的 2.5%,警告滞胀风险加剧全球不确定性。

针对当前环境,投资者可采取以下策略:优先配置黄金、TIPS 和 REITs,减少周期性股票敞口;通过外汇对冲工具规避美元贬值风险;构建多元化投资组合,关注新兴市场债券和能源类资产,以有效应对滞胀冲击。
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